Enflame, STAR Market’teki ilk işlemde hisseleri %188 yükseldi
Enflame Technology, Shanghai STAR Market’teki ilk işlemde fiyatının %188 üzerine çıkarak ¥430 seviyesine ulaştı; IPO’da ¥6,12 milyar toplayıp ¥185 milyar piyasa değerine erişti, ancak şirket Çin AI hızlandırıcı pazarının sadece %1,7’sine sahip ve gelirinin %84’ünü tek bir müşteri olan Tencent oluşturuyor.
Şirket, hisse başına ¥142,18 fiyatla 43 milyon yeni hisse satarak ¥6,12 milyar (yaklaşık 849 milyon USD) topladı; bu miktar, genişlemiş sermayesinin yaklaşık %10’una tekabül ediyor. Perakende talebi olağanüstü düzeydeydi; perakende dilimi 4 073 kat, çevrimiçi dilimi ise 6 109 kat aşırı talep gördü ve kazanan tahsis oranı yalnızca %0,025 olarak belirlendi.
IDC verilerine göre Enflame, 2025 itibarıyla Çin AI hızlandırıcı pazarının sadece %1,7’sine hâkimken, Nvidia hâlen %55‑60 civarında bir pazar payına sahip. Dört yeni halka açık AI çip firması (Enflame, Moore Threads, MetaX ve Biren) toplamda %15’in altında bir pay sunuyor.
Şirketin 2025 yılı gelirleri ¥990 milyon (yaklaşık 137 milyon USD) olarak %37 artış gösterdi; net zararı ise ¥1,16 milyar (yaklaşık 161 milyon USD) olarak bir önceki yılın ¥1,51 milyarından daraldı ve kâra geçişin en erken 2026‑2027’de olacağı belirtiliyor. IPO sırasında şirketin değerleme çarpanı 2025 gelirinin 61,8 katı olarak belirlendi; bu oran, Nvidia’nın aynı döneme ait satış çarpanı 25,4 ile karşılaştırıldığında yatırımcıların uzun vadeli AI altyapı beklentisine daha fazla güven duyduğunu gösteriyor.
Tencent, Enflame’ın en büyük hissedarı konumunda; %17,95 hisseyle şirketin tek büyük yatırımcısı ve 2025 yılında şirket gelirinin %83,79’unu tek başına sağlayarak önceki yılın %38’inden büyük bir artış kaydetti. Enflame, GPU temelli bir yaklaşım yerine 2018 yılında kurulan DTU (Deep Thinking Unit) adı verilen özgün çip mimarisini benimsiyor; bu mimari, Google’ın TPU’suna benzer şekilde matris çarpımları ve tensör işlemlerine odaklı bir AI hızlandırıcı sunuyor ve TopsRider adlı kendi yazılım platformu üzerinden çalışıyor.
Şirket, çip üretimini TSMC üzerinden yürütüyor ve ABD ihracat kısıtlamaları nedeniyle en gelişmiş <5 nm süreçlerine erişemiyor; bu durum, beşinci nesil çip araştırma ve ticarileştirme için ¥1,5 milyar, altıncı nesil için ¥1,2 milyar ayırma kararını destekliyor. Enflame’ın halka arzı, ABD’nin Çin’e yönelik ihracat kontrollerinin bir yan etkisi olarak Nvidia’nın pazar payının düşmesiyle ortaya çıkan bir fırsatı yansıtıyor; ancak şirketin hâlen tek bir büyük müşteriye bağımlı olması, “Çin AI çip bağımsızlığı” hedefinin şirket bazında hâlâ sınırlı bir aşamada olduğunu gösteriyor..